股联社中金：维持创新奇智跑赢行业评级上调目标价至8.5港元

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　　中金发布研报称，创新奇智（02121）业绩稳步复苏，上调2025E/2026E收入预期12.2%/19.6%至14.7/17.3亿元股联社，上调2025E/2026E调整后归母净利润，维持公司跑赢行业评级，考虑到公司经营杠杆效应显现叠加行业估值中枢上行，上调目标价88.9%至8.5港元，对应2.99x/2.54x

　　2025e/2026e P/S，较当前股价有25.7%的上行空间，当前股价交易于2.38x/2.01x 2025e/2026e P/S。

　　中金主要观点如下：

　　收入强劲反转股联社，持续聚焦制造业

　　2024年报业绩会中，管理层提到公司2025年战略上“转守为攻”，有望实现收入重新增长，1H25收入增速+22.3%（1H24增速-38.11%），公司聚焦AI+制造核心战略实现大幅翻转。1H25公司来自于制造业的收入同比+27.0%亿至5.56亿元，占总营收比例达到79.5%，同比+3.0ppt。按行业拆分，制造业子行业复苏，能源电力/汽车装备/食品饮料/3C高科技收入分别为1.08/1.00/0.76/0.73亿元，同比+48.5%/+12.1%/+14.8%/+34.6%。

　　毛利率持续优化，现金流持续优化

　　1H25公司毛利率为35.0%，同比+1.2ppt，公司自2020年毛利率29.1%以每年1ppt实现提升，公司严控交付效率及成本管控，同时业务结构持续优化。1H25公司研发费用同比增加11.2%至1.65亿元，主要由于业务扩张导致整体研发投入增加。公司加大应收账款催收力度，1H25应收账期122天，同比缩短52天，回款效率大幅提升。1H25整体现金及等价物为9.97亿元，经营活动的现金净额840万元，现金流实现转正（从1H24现金流-0.26亿至1H25现金流+0.08亿元），1H25接近扭亏。

　　进一步夯实工业AI软件与机器人开发落地，回购彰显信心

　　在工业领域，创新奇智推出AEAM工业设备智能化管理软件，并基于已有工业大模型技术产品矩阵，在2025年6月与库卡机器人达成合作，共同推动新型工业化发展。具身智能方面，创新奇智与擎朗智能合作研发具身智能机器人的工业领域落地方案，并于8月取得两项发明专利。2025年5月，公司发布回购1亿元公告，以公司自有资金回购用于注销/库存股持有，彰显发展信心。